Kaip matėme per pastaruosius porą metų, pasaulinės finansų rinkos yra tarpusavyje susijusių institucijų ir procesų tinklas. Rinkos dalyviai vienas nuo kito priklauso nuo stabilumo ir pelno. Tačiau nors tradiciškai dėmesys buvo skirtas vienos lygybės atlygiui, tinkamas šio tinklo veikimas grindžiamas aiškiu rizikos valdymo supratimu. Šis pradmuo pabrėžia, kad kliringo rūmai atlieka svarbų vaidmenį, rizika, kurią patiria pagrindinė sandorio šalis (CCP), ir priemonės, kurių imamasi šiai rizikai sumažinti.
Informacijos centro vaidmuo
Pirkėjų su pardavėjais derinimas yra tik sėkmingo sandorio pradžia. Jei nėra akimirksniu perduodamos prekės kartu su mokėjimu, reikia, kad finansiniai tarpininkai valdytų būdingą "sandorio šalies riziką" arba abiejų pusių galimybes nevykdyti savo sutartinių įsipareigojimų. Ši rizika yra itin didelė išvestinių finansinių priemonių atveju, kai atsiskaitymai yra gerokai didesni negu T + 3 laikotarpis grynaisiais akcijomis.
Tarpuskaitos centrai yra institucijos, kurios valdo šią riziką ir garantuoja sutarties vykdymą, vaidindamos pagrindinės sandorio šalies vaidmenį. Tai pasiekiama taikant dvi pagrindines sąvokas - naujovę ir įkaitą.
- Novation - tai pradinių sandorio šalių sutarčių pakeitimas dviem naujais sutartimis; vienas tarp pirkėjo tarpuskaitos tarpininko ir pagrindinės sandorio šalies, o kitas - tarp pagrindinės sandorio šalies ir pardavėjo tarpuskaitos tarpininko. Pasitraukus į prekybą, pagrindinė sandorio šalis faktiškai tampa vieninteliu juridiniu asmeniu, su kuriuo turi susipažinti rinkos dalyviai. Kadangi novacijos įvyksta didelio masto, sandoriai yra užskaitomi; taip sumažinant atvirų pozicijų skaičių ir didinant kapitalo efektyvumą.
- Pagrindinės sandorio šalies gebėjimas užtikrinti veiklos rezultatus priklauso nuo antrosios užstato koncepcijos . Per visą sutarties trukmę pirkėjo / pardavėjo skelbia įsipareigojimų vykdymo obligacijas, kad kasdien pašalintų visą rinkos riziką ir perkainojančią sutartį į dabartines rinkos kainas, ty "žymėjimą prie rinkos". Be nerealizuotų nuostolių, gali būti reikalaujama galimos nuostolių maržos. Atsiskaitymų bankai yra institucijos, kurios palengvina šį užstato perkėlimą iš tarpuskaitos tarpininkų į pagrindinę sandorio šalį ir yra svarbus sistemos ryšys. Tuo pačiu būdu, bet kokia atsiskaitymo marža, kurią dėl tarpuskaitos narių gauna iš pagrindinės sandorio šalies, yra ekspozicija, kurią reikia atidžiai valdyti, nes tai priklauso nuo to, ar atsiskaitymo sistema veikia tinkamai.
Rizikos ir pasekmių
Jei nebus pakankamai lėšų, kaip tikėtasi, kiekvienoje kryptyje, tinkamai veiktų mūsų tarpusavyje sujungtos finansų sistemos. Todėl, nors gali būti verčiamassi laikyti po sandorio sudarytas operacijas kaip savaime suprantamas, kiekvienam rinkos dalyviui būtina žinoti apie tarpuskaitos ir atsiskaitymų sistemos riziką ir kontroliuoti jas kontroliuojant.
- Kredito rizika. Kaip minėta anksčiau, pagrindinė sandorio šalis prisiima kredito riziką originalių sandorio šalių vardu. Pagrindinė sandorio šalis mažina šią riziką, naudodama daugiašalį užskaitymo sandorį ir pozicijas, kuriomis prekiaujama rinkoje per dieną, naudojant atitinkamą užtikrinimo priemonės vertės garantiją. Jei tarpuskaitos narys neįvykdys įsipareigojimų, o užstatas yra nepakankamas įsipareigojimams padengti, nuostolių padalijimas gali būti įgyvendintas - kai lėšos gaunamos iš garantinio fondo, kurio įnašai yra likę pagrindinės sandorio šalies nariai.
- Likvidumo rizika : laiku įvykdyti mokėjimo įsipareigojimus ypač svarbu kliringo namams, nes tai nekelia abejonių dėl mokumo. Nesvarbu, ar tai yra pasirinkimo sandorių perleidimo mokėjimas, neapmokėtų sutarčių pelnas, pradinių grynųjų pinigų maržos grąžinimai ar mokėjimai už pristatymus, kliringo namai turi subalansuoti likvidumą ir lėšų sąnaudas. Pasibaigus įsipareigojimų neįvykdžiusio tarpuskaitos nario įkaitui, tarpininkaujanti institucija gali paskambinti į kredito liniją, kad atsiskaitytų už sąskaitą. Pavyzdžiui, "CME Clearing" turi tokią įrangą, kuri per valandą gali suteikti 800 milijonų dolerių lėšų.
- Pagrindinė rizika: Nors dauguma sandorių yra atsiskaitymo grynaisiais pinigais, kai kurios iš jų reikalauja fizinio pristatymo su "Delivery versus Payment" (DVP). Dėl to kliringo namai rizikuoja mokėti, jei prekės nėra pristatytos, ir rizikuos prekėmis, jei mokėjimas nebus gautas.
- Atsiskaitymų banko rizika: atsiskaitymų banko įsipareigojimų neįvykdymo atveju, kai lėšos yra nurašomos iš tarpuskaitos nario sąskaitos ir įskaitomos į tarpuskaitos centro sąskaitą, bet prieš perkeliant į kitą atsiskaitymų banką, tarpuskaitos centras būtų atsakingas. Teisiniai susitarimai gali sumažinti šią riziką, reikalaujant, kad atsiskaitymų bankai, kuriems buvo planuota gauti lėšas, dalijasi mokėjimais tarpuskaitos nariams iš tarpuskaitos centro.
- Teisinė rizika. Jei tarpuskaitos narys arba atsiskaitymų bankas yra įsipareigojimų neįvykdymo atveju, svarbiausia turėti tinkamas bankroto procedūras. Daugiašalis užskaitymas - tai operacija, kuri kelia ypatingą susirūpinimą, atsižvelgiant į jos vaidmenį mažinant atviras pozicijas ir užkirsti kelią išmokoms įsipareigojimų neįvykdančiam asmeniui, net jei lėšų negalima surinkti tarpininkaujant.
- Operacinė rizika: rizika, kylanti dėl technologijų suskaidymo ar žmogaus klaidų, susijusi su pirmiau minėta rizika. Pavyzdžiui, netikslūs svyravimo maržos skaičiavimai padidintų kredito riziką , o neturint tinkamų žmogaus teisių procedūrų būtų galima atlikti likvidumo ar dokumentų kontrolę. Nepriklausomi ir atskirti duomenų centrai, turintys periodinius verslo atsparumo grąžtus, gali išlaikyti kliringo namų krizei parengtą būklę.
Atsižvelgiant į milžinišką riziką, su kuria susiduria kliringo namai, įpareigojant visas standartines ne biržos išvestinių finansinių priemonių sutartis, kurias pagrindinė sandorio šalis atlieka pagal Dodd-Frank'o reformas, tik padidės bendra šių institucijų svarba. Galimybė paveikti visą finansų sistemą kelia sisteminę riziką, kuri yra tikrinama ir bus nuolat nagrinėjama, nes ateinančiais metais pasaulinės rinkos ir jos priemonės vystysis.
Išvada
Tarpininkaujančiosios tarnybos atlieka svarbų vaidmenį finansų rinkose. Centrinės sandorio šalys, pvz., DTCC, padeda mažinti įsipareigojimų nevykdančių institucijų riziką, kaip tai matyti iš "Lehman Brothers" žlugimo. Kadangi investicinių produktų platinimas spartesne, sparčiai didėja poreikis išvalyti biržoje prekybinius ir ne biržos sandorius .
Tačiau taip pat, kaip kliringo namai mažina riziką, didina kapitalo efektyvumą ir didina kainų skaidrumą kruopščiai kontroliuojant, jie taip pat turi būti kruopščiai stebimi ir reguliuojami jo tarpuskaitos dalyvių ir suinteresuotųjų šalių saugai. Net ir tuo atveju, kai SEC ir CFTC užtikrina pramonės priežiūrą, kiekvienas tarpuskaitos narys privalo griežtai tikrinti savo pagrindines sandorio šalis ir užtikrinti aukščiausius rizikos valdymo ir finansinių garantijų standartus.
1. Išvestinės finansinės priemonės, įskaitant ateities ir pasirinkimo sandorius, kuriais prekiaujama biržoje, taip pat dvišalėmis derybomis dėl ne biržos sudarytų sandorių, ty palūkanų normų apsikeitimo sandoriai ir kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai.
2. Kolektyvinių patalpų papildoma nauda yra rinkos dalyvių sustiprinto kainų atskleidimo ir anonimiškumo nauda.
3. Nacionalinė vertybinių popierių tarpuskaitos korporacija (NSCC) nustato bendrą prekybos įsipareigojimų, kuriems reikalaujama finansinio atsiskaitymo, skaičių 98% visose JAV tarpininkų tarpininkams, susijusiems su akcijomis, įmonių ir savivaldybių skolomis, Amerikos depozitoriumo pakvitavimais, biržoje parduodamais fondais ir investiciniai vienetai tikisi.
4. Tikroji "atsiskaitymo pokyčio" arba "skirtumo maržos" suma gali būti bruto pagrindu arba atvira nuo visų ilgalaikių ir trumpųjų pozicijų. Turtas, kuris laikomas tinkamu vykdyti įsipareigojimų reikalavimus, apima grynuosius pinigus, JAV iždus ir akcijas.
5. Nors dvi ateities sandorių pusės puikiai kompensuoja vienas kitą, galimybės kontaktai turi asimetrinę kokybę - pirkėjai neturi tęstinio maržos reikalavimo, viršijančio pradinę pasirinkimo kainą, o pardavėjai yra atsakingi už papildomas lėšas, kai jų parašyta galimybė padidėja vertę. Galimi nuostoliai paprastai vertinami kaip istorinis kainų svyravimas 95-99% patikimumo intervale.
6. Pavyzdžiui, nuo 2011 m. Vasario mėn. "CME Clearing" atsiskaitymų banko santykiai yra: "JP Morgan Chase", "Harris Trust & Savings", Niujorko bankas, "Lakeside Bank", "Burling Bank", "Bank of America", "Brown Brothers Harriman" ir "Penktasis trečiasis bankas".
7. Tarpuskaitos padaliniai, pvz., Kliringo korporacija, palaiko puikius įrašus - klientų nuostoliai, atsiradę dėl tarpuskaitos dalyvio įsipareigojimų neįvykdymo, pasiekiami, surenkant pradinę maržą mažiausiai vieną kartą per dieną, nuolat stebint grynojo įsipareigojimo rinkai priskyrimus ir reikšmingas atviras pozicijas; skambinti svyravimų marža mažiausiai 2 kartus per dieną.
8. DTCC padėjo likviduoti $ 500 milijardų Lehman atviros prekybos pozicijas tarp akcijų, MBS ir JAV vyriausybės vertybinių popierių. Europos centrinė sandorio šalis (EuroCCP), DTCC užsienio dukterinė įmonė, uždarė ir sumokėjo 21 mln. Eurų "Lehman Brothers International" sandoryje.