Kaip investavimas, kurį niekada negirdėjote, dėl ekonomikos išsisklaidymo
Kreditų krizė prasidėjo.
Kai parašyta paskutinė krizės istorija, tikėtina, kad turėsime geresnę idėją apie tai, kas nutiko.
Tačiau net ir dabar atrodo aišku, kad būsto rinkoje pasaulinės skolų rinkų bėdos prasidėjo ne taip, kaip 2007 m. CDO rinkoje.
Kas yra įkeistas skolos įsipareigojimas?
Taigi, ką tiksliai yra CDO? O kaip gali kas nors, kurį jūsų vidutinis amerikietis niekada negirdėjo net ir šiandien, sukelia tiek daug ekonominių problemų?
Tai lengviau užduoti šiuos klausimus nei atsakyti į juos. Bet pabandykime.
Įkaito skolos įsipareigojimus 1987 m. Sukūrė bankininkai "Drexel Burnham Lambert Inc.". Per dešimt metų CDO tapo didžiausia jėga vadinamojoje išvestinių finansinių priemonių rinkoje, kurioje išvestinės finansinės priemonės vertė "apskaičiuojama" iš kitų turtas. Tačiau skirtingai nuo kai kurių gana paprastų išvestinių priemonių, tokių kaip pasirinkimai, skambučiai ir kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai , CDO buvo beveik neįmanoma, kad vidutinis asmuo galėtų suprasti (heck, atgal, kai buvau "Bloomberg News" redaktoriumi, mano bosas vedė mus į eilę susitikimų su Wall Gatvės savininkai bandė, daugiausia nesėkmingai, kad kažkas paaiškintų mums daugiau paslaptingų išvestinių finansinių priemonių kampų.)
Ir ten buvo problema.
CDOs nebuvo "tikri". Jie buvo statiniai. Galima teigti, kad jie buvo pastatyti ant kitų konstrukcijų.
CDO investicinis bankas surinko turto seriją - dažnai didelio pelningumo šiukšlių obligacijas, hipotekos užtikrintus vertybinius popierius , kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorius ir kitus didelės rizikos produktus su didelėmis pajamomis iš fiksuotų pajamų rinkos.
Tada investicinis bankas sukūrė įmonės struktūrą - CDO, kuri paskirstytų pinigų srautus iš šio turto CDO investuotojams.
Tai skamba paprasta. Tačiau čia yra sugavimų: CDO buvo parduodamos kaip investicijos, turinčios nustatytą riziką ir atlygį. Kitaip tariant, jei nusipirkote vieną, galėtumėte žinoti, kiek grąžos galite tikėtis mainais už jūsų kapitalo riziką. CDO kuriantieji investiciniai bankai juos pristatė kaip investicijas, kurių pagrindiniai veiksniai nebuvo pagrindinis turtas. Vietoj CDO raktas buvo matematinių skaičiavimų naudojimas pinigų srautų kūrimui ir paskirstymui. Kitaip tariant, CDO pagrindas nebuvo hipoteka, obligacija ar net išvestinė priemonė - tai buvo kvantų ir prekybininkų metrika ir algoritmai. Visų pirma, CDO rinka 2001 m. Pakilo, išradusi formulę, pavadintą "Gauso kopija", todėl buvo lengviau greitai įsigyti CDO.
Tačiau tai, kas atrodė kaip didžiulė CDO galia - sudėtingos formulės, apsaugančios nuo rizikos, tuo pačiu užtikrinant didelę grąžą, - pasirodė esančios klaidingos. Kadangi, kaip dažnai įvyksta "Wall Street", mes išmokome sunkų kelią, kad protingesni vaikinai kambaryje dažnai yra gana kvailas.
Nuokalnės nuolydis
2007 m. Pradžioje "Wall Street" pradėjo jausti pirmą drebėjimą CDO pasaulyje. Paskolos padidėjo hipotekos rinkoje. Ir daugelis CDO apima išvestines priemones, kurios buvo pastatytos hipotekos - įskaitant rizikingus, subprime hipotekas.
Rizikos draudimo fondų valdytojai, komerciniai ir investiciniai bankai bei pensijų fondai, kurie visi buvo dideli CDO pirkėjai, patyrė sunkumų. Į CDO pagrindą įtrauktas turtas. Dar svarbiau, kad matematikos modeliai, kurie turėjo apsaugoti investuotojus nuo rizikos, nedirbo.
Sunkiau buvo tai, kad nebuvo rinkos, kurioje būtų galima parduoti CDO. CDO nėra prekiaujama biržose. CDO tikrai nėra struktūrizuotos, kad jomis nebūtų prekiaujama. Jei turėtumėte vieną iš savo portfelio, tai nebuvo daug, kad galėtumėte jį iškrauti.
CDO vadovai buvo panašūs.
Baimė pradėjo plisti, taip pat pradėjo išnykti CDO pagrindinio turto rinka. Staiga buvo neįmanoma išpirkti apsikeitimo sandorių, hipotekinių paskolų išvestinių priemonių ir kitų CDO turimų vertybinių popierių.
Fallout
2008 m. Pradžioje CDO krizė pasikeitė į tai, ką dabar vadiname kredito krize.
Kadangi CDO rinka sugriuvo, didžioji dalis išvestinių finansinių priemonių rinkos kartu su juo smuko. Gyvatvorės fondai sulankstyti. Kredito reitingų agentūros, kurios nesugebėjo įspėti Wall Street dėl pavojų, pastebėjo, kad jų reputacija yra smarkiai pažeista. Bankai ir maklerių namai liko sumuštiniai siekdami padidinti savo kapitalą.
Tada, 2008 m. Kovo mėn., Šiek tiek daugiau nei metus po pirmųjų CDO rinkos problemų rodiklių, neįvyko. "Bear Stearns", viena iš didžiausių ir prestižinių "Wall Street" įmonių, žlugo.
Galų gale avarijos pasklido taip, kad obligacijų draudimo bendrovės sumažino savo kredito reitingus (sukūrus dar vieną krizę obligacijų rinkoje); valstybės reguliuotojai privertė pakeisti skolos reitingą, o kai kurie didieji skolininkų rinkos dalyviai sumažino savo verslo dalį arba visiškai išėjo iš žaidimo.
Iki 2008 m. Vidurio buvo aišku, kad niekas nėra saugus. Kai dulkės išspręsta, auditoriai pradėjo vertinti žalą. Ir tapo aišku, kad visi - net ir tie, kurie niekuomet nieko neišsiveldėdavo, baigtų mokėti kainą.