Kaip nuobodus draudimo sutartis beveik sugriovė pasaulinę ekonomiką
Apsikeitimo sandoriai veikia kaip draudimo polisai. Jie leidžia pirkėjams pirkti apsaugą nuo mažai tikėtino, bet niokojančio įvykio.
Jie taip pat yra draudimo polisai, kai pirkėjas periodiškai moka pardavėjui. Mokėjimas atliekamas kas ketvirtį, o ne kas mėnesį.
Pavyzdys
Štai pavyzdys, kaip parodyti, kaip veikia apsikeitimo sandoriai. Bendrovė išleidžia obligaciją . Keletas bendrovių perka obligacijas, taip skolindamos bendrovės pinigus. Jie nori įsitikinti, kad jie nebus sudegę, jei paskolos gavėjas turi numatytąsias sumas. Jie perka kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorį iš trečiosios šalies, kuri sutinka sumokėti nesumokėtą obligacijos sumą. Dažniausiai trečioji šalis yra draudimo bendrovė, bankai arba rizikos draudimo fondas . "Swap" pardavėjas renka įmokas už apsikeitimo sandorį.
Už
Apsikeitimo sandoriai apsaugo skolintojus nuo kredito rizikos. Tai leidžia obligacijų pirkėjams finansuoti rizikingesnes įmones, nei kitaip. Investicijos į rizikingus veiksmus skatina inovacijas ir kūrybiškumą, kurie skatina ekonomikos augimą. Štai kaip Silicio slėnis tapo Amerikos novatorišku pranašumu .
Įmonės, kurios parduoda apsikeitimo sandorius, apsisaugo nuo diversifikacijos .
Jei įmonė ar net visa pramonė pagal nutylėjimą, jos turi mokesčius iš kitų sėkmingų apsikeitimo sandorių, kad kompensuotų skirtumą. Jei tai atliekama tokiu būdu, apsikeitimo sandoriai užtikrina nuolatinį mokėjimų srautą, kurio rizika yra maža.
Minusai
Apsikeitimo sandoriai buvo nereglamentuojami iki 2009 m. Tai reiškė, kad nebuvo jokio reguliavimo, kad CDS pardavėjas turėtų pinigų, kad sumokėtų turėtojui, jei įsipareigojimas neįvykdytas.
Tiesą sakant, dauguma finansinių institucijų, kurios pardavė apsikeitimo sandorius, turėjo tik nedidelę dalį to, ko jos turėjo sumokėti už draudimą. Jie buvo nepakankamai kapitalizuoti. Tačiau sistema dirbo, nes didžioji dalis skolos nebuvo numatytos.
Deja, apsikeitimo sandoriai sukėlė klaidingą saugumo suvokimą obligacijų pirkėjams. Jie nupirko rizikingesnes ir rizikingesnes skolas. Jie manė, kad CDS apsaugo juos nuo bet kokių nuostolių.
2008 m. Finansų krizė
Iki 2007 m. Vidurio apsikeitimo sandoriams buvo investuota daugiau kaip 45 trilijonai. Tai daugiau nei pinigai, investuoti į JAV vertybinių popierių rinką, hipotekas ir JAV " Treasurys" kartu. JAV akcijų rinka užėmė 22 trilijonus dolerių. Paskolos buvo vertos 7,1 trilijono dolerių ir JAV lobiai, 4,4 trln. Tiesą sakant, tai buvo beveik tiek pat, kiek viso pasaulio ekonomika 2007 m. Buvo 65 trilijonai dolerių.
Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai dėl "Lehman Brothers" skolų padėjo 2008 m. Finansų krizei . Investicijų bankas skolingas 600 milijardų dolerių. Iš jų 400 milijardų dolerių buvo "padengti" kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai. Ši skola buvo verta tik 8,62 cento už dolerį. Pardavusias apsikeitimo sandorius vykdė bendrovės American International Group , Pacific Investment Management Company ir hedge fondas Citadel. Jie nesitikėjo, kad visa skola atsiras iš karto.
Kai Lehmanas paskelbė bankrutumą, AIG neturėjo pakankamai pinigų, kad padengtų apsikeitimo sandorius. Federalinis rezervas turėjo išgelbėti.
Dar blogiau, bankai naudojo apsikeitimo sandorius, kad apdraustų sudėtingus finansinius produktus. Jie prekiauja apsikeitimo sandoriais nereguliuojamose rinkose. Pirkėjai neturėjo santykių su pagrindiniu turtu. Jie nesuprato su šiomis išvestinėmis finansinėmis priemonėmis būdingos rizikos. Kai jie nesilaikė įsipareigojimų, apsikeitimo sandoriai, tokie kaip savivaldybių obligacijų draudimo asociacija, "Ambac Financial Group Inc." ir "Swiss Reinsurance Co.", buvo smarkiai nukentėjo.
Per naktį kompaktinių diskų kaupiklių rinka nukrito. Niekas jų nepirko, nes suprato, kad draudimas negalėjo padengti didelių ar plačiai paplitusių įsipareigojimų. Dėl to bankai mažiau reaguoja į paskolas. Jie pradėjo valdyti daugiau kapitalo ir tapti rizikingesni skolindami. Tai nutraukė lėšų mažoms įmonėms ir būsto paskoloms šaltinį.
Tai buvo dideli veiksniai, dėl kurių nedarbo lygis buvo rekordinis.
Dodd-Frank
2009 m. Dodd-Frank Wall Street reformos įstatymas reguliuoja kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorius trimis būdais. Pirma, Volckerio taisyklė draudžia bankams naudoti klientų indėlius investuoti į išvestines finansines priemones, įskaitant apsikeitimo sandorius.
Antra, reikėjo Prekybos ateities sandorių komisijai reguliuoti apsikeitimo sandorius. Joje reikalaujama, kad būtų įsteigtas prekybos tarpininkas, kuris galėtų prekiauti ir juos supirkti.
Trečia, ji panaikino labiausiai rizikingas CDS.
Daugelis bankų perkėlė savo apsikeitimo sandorius užsienyje, kad išvengtų JAV reguliavimo . Nors visos G 20 šalys sutiko juos reguliuoti, daugelis už Jungtinės Valstijos baigė rengti taisykles. Tačiau tai pasikeitė 2011 m. Spalio mėn. Europos ekonominė erdvė reguliuoja apsikeitimo sandorius su MiFID II.
"JP Morgan Chase" apsikeitimo nuostoliai
2012 m. Gegužės 10 d. "JP Morgan Chase" generalinis direktorius Jamie Dimon paskelbė, kad bankas prarado 2 milijardų dolerių lažybas dėl kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių. Iki 2014 m. Prekyba kainavo 6 milijardus dolerių.
Banko Londono stalas atliko keletą sudėtingų sandorių, kurie būtų pelningi, jei padidėtų įmonių obligacijų indeksai. Viena, Markit CDX NA IG Series 9, kurios terminas yra 2017 m., Buvo kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių portfelis. Šis indeksas ištyrė 121 aukštos kokybės obligacijų emitentų, tarp jų "Kraft Foods" ir "Wal-Mart", kredito kokybę. Kai prekyba pradėjo prarasti pinigus, daugelis kitų prekybininkų pradėjo imtis priešingos pozicijos. Jie tikėjosi gauti pelno iš "JPMorgan" nuostolių, tokiu būdu sujungdami jas.
Nuostolis buvo ironiškas. 1994 m. "JP Morgan Chase" pirmą kartą pristatė kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorius. Jis norėjo apsidrausti nuo įsipareigojimų neįvykdymo rizikos, kurią jis turėjo savo knygose.
Graikijos skolų krizė ir CDS
Apsikeitimo sandorių klaidinga saugumo prasme prisidėjo prie Graikijos skolų krizės . Investuotojai nupirko Graikijos valstybės skolos vertę, nors šalies skolos ir bendrojo vidaus produkto santykis buvo didesnis nei Europos Sąjungos 3 proc. Riba. Taip yra todėl, kad investuotojai taip pat įsigijo CDS, kad apsaugotų juos nuo įsipareigojimų nevykdymo galimybių.
2012 m. Šie investuotojai sužinojo, kiek mažai apsikeitimo sandorių apsaugojo. Graikija reikalavo, kad obligacijų turėtojai prisiimtų 75 procentų nuostolius savo valdose. CDS neapsaugojo jų nuo šio nuostolio. Tai turėtų sunaikinti CDS rinką. Tai sukūrė precedentą, kad skolininkai, pavyzdžiui, Graikija, galėtų tyčia apeiti CDS išmokėjimą. Tarptautinė apsikeitimo sandorių ir išvestinių finansinių priemonių asociacija nusprendė, kad CDS turi būti mokama nepriklausomai.