Žvelgdami į numerius, norėdami suvokti skolos ir nuosavybės santykį
Akcijų išpirkimai ir sumažintas nuosavas kapitalas
Kaip sužinojote apie "Pirkinių atpirkimo programų" privalumus , dalijantis atpirkimo sandoriais gali žymiai praturtėti, sumažinant bendrą išleistų akcijų skaičių, padidindamas nuosavybės dalį kaip visos įmonės procentinę dalį. Jūsų atitinkama pelno dalis ir dividendai auga, net jei pagrindinė įmonė to nedaro. Kai kartu su sveikais pinigus gaunančiais veiklos rezultatais, dalijantis atpirkimo sandoriais, gali padidėti ilgalaikis pelnas, tenkantis vienai akcijai , kaip rodo tokios kompanijos kaip Coca-Cola ir The Washington Post.
Tačiau dėl visuotinai priimtų apskaitos principų ypatumų (angl. General Accounting Principles - GAAP) ypatybės, tačiau turtingos kūrimo atpirkimo programos iš tikrųjų gali sukelti potencialių investicijų rizikingumą, nei iš tikrųjų. Priežastis: kai bendrovė atpirkia savo akcijas, rezultatas yra akcininkų nuosavybės vert ÷ s sumaž ÷ jimas.
Norėdami suprasti, kodėl taip atsitinka, turėsime įsitraukti į apskaitos įrašus, kurie yra įrašomi kiekvieną kartą, kai išleidžiamas akcijas.
Įsivaizduokite, kad "Sietlo" įmonės - išgalvota kompanija, kuri valdo mažmeninės prekybos tinklą, nori pakelti 100 tūkst. JAV dolerių už naują objektą, išleidžiant 5000 akcijų. Akcijos kiekvienos nominalios vertės yra 5 USD ir bus parduotos už 20 USD.
Apskaitos įrašas būtų toks:
Piniginis debetas 100 000 USD
Bendrosios atsargos - "Par Credit" 25 000 USD
Bendras atsargų kiekis - pernelyg didelė kredito dalis 75 000 JAV dolerių
Korporacija didina kapitalą, o rezultatas yra tas, kad pajamos balanso akcininkų nuosavybės ataskaitoje yra paskirstomos dviem eilutėmis; pirmas 25 000 USD sudaro 5000 išleidžiamų akcijų, padaugintų iš 5 USD nominalios vertės akcijai; likusi eilutė gaunama padauginus pirkimo kainos perteklių (20 USD už akciją - 5 USD nominali vertė = 15 LTL pertekliaus) pagal išleistų akcijų skaičių (15 x 5000 akcijų = 75 000 USD). Grynieji pinigai, žinoma, patenka į bendrovės iždą ir turi būti nuskaičiuoti į atitinkamą sąskaitą (100 000 USD).
Dabar įsivaizduokite keletą metų praeityje. Vadovybė nori išpirkti 50 000 dolerių vertės akcijų. Veiksmas bus toks:
Iždo vertybinių popierių debetas 50 000 USD
Grynieji pinigai 50 000 USD
Kadangi akcininkų nuosavybės dalis paprastai turi kredito balansą, iždo vertybiniai popieriai (debeto balansas) padeda sumažinti bendrą nurodytą vertę. Šios liūdnos padėties rezultatas yra skolos ir nuosavybės santykio padidėjimas. Iš tikrųjų, jei akcijų išpirkimai išaugs pakankamai dideli, gali būti, kad visiškai sveiki, klestinčios bendrovės gali turėti neigiamą nurodytą grynąją vertę ir atrodo, kad jos yra sveriamos į krepšį!
"Ar negalėjote teigti, kad grynieji pinigai buvo išleisti, todėl vertybiniai popieriai kelia didesnę riziką dėl sumažėjusios turto vertės?" Taip, jūs galėtumėte. Jei turite puikų verslą, kuris pagal apibrėžimą generuoja grynųjų pinigų tonus, tačiau tai paprastai nereikia rūpintis. Jūsų akcijos dabar gauna didesnę dalį grynųjų pajamų ir dividendų be skolos naštos padidėjimo.
Padidintos mokėtinos sumos, išreikštos procentais
Kai kurios valdymo komandos protingai stengiasi sumažinti apyvartinio kapitalo pridėtinę vertę - tokius dalykus kaip pinigai kasoje ir inventorius parduotuvių lentynose. Priežastis yra paprasta: kiekvienas išlaisvintas doleris yra doleris, kuris gali būti naudojamas sumokėti ilgalaikę skolą, atpirkti akcijas arba atidaryti naujas parduotuves. Tuo pačiu metu, norint patenkinti paklausą, būtina turėti pakankamai produktų. Priešingu atveju potencialūs klientai nebus švaistomi kelionėje!Šios dilemos sprendimas yra pardavėjo finansavimo forma, vadinama "pay-on-scan" ("POS"). Štai kaip tai veikia: vienas iš "Seattle Enterprises" ("SE") vadovų kreipėsi į savo pardavėjus - parduotuvių lentynose laikomus produktus gaminančius gamintojus ir didmenininkus. Tradiciškai SE pasirenka produktus, kuriuos jie nori nešiotis, užsako juos iš pardavėjų, moka sąskaitą ir palieka juos lentynoje. Vietoj to, vykdomoji valdžia pasiūlo, kad SE iš tikrųjų nepirktų prekės, kol klientas nepasirodė, nuvyko į kasos aparatą ir sumokėjo už tai; kitais žodžiais tariant, pardavėjai vis dar turi produktus, esančius SE parduotuvių lentynose. Mainais, SE gali suteikti pardavėjų apimties nuolaidas, specialią vietą parduotuvėse ar kitas paskatas.
Rezultatas yra drastiškas apyvartinio kapitalo rizikos mažinimas ir gebėjimas plėstis daug sparčiau.
Kodėl? Kai mažmeninės prekybos įmonė atidaro naujas parduotuves, viena iš didžiausių paleidimo išlaidų yra pradinio inventoriaus pirkimas. Dabar, kai inventorizacija teikiama sistemoje pay-on-scan, visi Sietlas turi tai padaryti, tai pasirašyti nuomos sutartį, pagerinti turtą, kad atitiktų jo kitas parduotuvės dizainą ir samdyti naujus darbuotojus.
Dėl mažesnių išankstinių sąnaudų ji galės atidaryti dvi ar tris parduotuves kiekvienai parduotuvei, kurią ji galėtų leisti prieš įgyvendindama POD sistemą!
Vienintelis akivaizdus šios priemonės trūkumas yra dramatiškas sąskaitų apmokėtinos sąskaitos padidėjimas, kuris balanse rodomas kaip trumpalaikis įsipareigojimas. Nepaisant to, kad įmonėje iš tikrųjų nėra jokios papildomos rizikos - produktas, nepamirškite, gali būti grąžintas pardavėjui, jei jis nebus parduotas - kai kurie investuotojai ir analitikai šią skolą laiko prievole, kuri gali kelti grėsmę likvidumui. Tai akivaizdžiai yra apskaitos atvejis, kuris neparodo ekonominės realybės. Akcininkai yra be galo geresni nepaisant akivaizdaus skolos ir nuosavybės santykio padidėjimo.
Atvejo analizė
Puikus šio reiškinio pavyzdys yra "AutoZone". (Leiskite man pasakyti, kad tuo metu, kai šis straipsnis buvo paskelbtas, man priklausė bendrovės akcijos. Tačiau nepamirškite, kad visas sprendimas dėl investavimo turėtų būti pagrįstas jūsų vidinės vertės įvertinimu. Per pastaruosius kelerius metus atsargos buvo prekiaujama nuo 25 iki 100 dolerių, tai gali būti puiki investicija vienai kainai, baisi investicija į kitą. Todėl netinka apsvarstyti akcijų, obligacijų, investicinių fondų ar kito turto įsigijimą, nes tu žinai, kad kažkas turi poziciją.)Vienintelis automobilių dalių ir aksesuarų mažmenininkų skaičius padidėjo nuo 245 milijonų JAV dolerių 1999 m. Iki 566 milijonų 2004 m.
Tuo pačiu metu pelnas vienai akcijai pakilo nuo 1,63 iki 6,40 dolerio. Kita vertus, bendrasis nuosavas kapitalas sumažėjo nuo 1,3 mlrd. Iki 171 mln. JAV dolerių, o skolos ir nuosavybės santykis išaugo nuo 40% iki daugiau kaip 90%. Yra dvi pagrindinės priežastys:
- Per pastaruosius penkerius ar dešimt metų "AZO" nupirko beveik pusę savo neapmokėtų akcijų, sumažindama bendrą nuosavą kapitalą, tuo pačiu užtikrinant gerą EPS.
- Valdymo komanda sėkmingai perkelia daugiau kaip 90 proc. Pardavėjų į apmokestinimo pagal pareikalavimą tvarką, iš esmės padidindama sąskaitų likučio balansą, mažindama investicijas į apyvartinį kapitalą.
Šie veiksmai buvo labai naudingi akcininkams, tačiau akivaizdu, kad rizika padidėjo dėl apskaitos taisyklių apribojimų. Istorijos moralė? Visada atrodykite giliau; sutelkti dėmesį į ekonominę tikrovę, o ne tik į ataskaitas apie pelną ir santykius.