Suprasti, kaip investuotojai gali augti turtingesni iš įmonės atskyrimo
Kas yra neapmokestinamasis atsitraukimas?
Kartais korporacijos valdymas, galbūt vadovaujantis direktorių valdybos reikalavimais , konkurentų tarpusavio spaudimas ar iš išorės veikiančių investuotojų, tokių kaip rizikos draudimo fondai , pritraukimas (draugiškas ar kitokiu būdu) nusprendžia pradėti restruktūrizavimą, kuris reikalauja išleisti tam tikrą turtą arba pasitraukti iš visos pramonės.
Kai bendrovė nusprendžia dalyvauti versle ar įmonėms, kurioms ji priklauso, paprastai yra trys būdai, kuriais ji gali būti pašalinta iš durų:
- Parduokite jį tiesiogiai konkurentui, išpirkimo grupei arba pradiniu viešuoju pasiūlymu, naudodamiesi grynaisiais pinigais sumokėti skolą, nusipirkti akcijas , mokėti vienkartinius specialiuosius dividendus, įsigyti ar kitais bendraisiais verslo tikslais.
- Nustatyti neapmokestinamąjį pelną esamiems akcininkams.
- Deklaruojamas neapmokestinamasis dalijimas esamiems akcininkams, kuriais jie gali pasiūlyti savo patronuojančios bendrovės akcijas už naujai nepriklausomos bendrovės akcijas. Tai naudojama, kai valdymas nori iš karto panaudoti reikšmingą išpirkimo programą su maksimaliu efektyvumu.
Pirmas būdas - parduoti dukterinę įmonę - daroma, tačiau investuotojai linkęs nepatinka, nes tai gali sukelti didelį kapitalo prieaugį ir atidėtųjų mokesčių įsipareigojimų nuostolius , kurie gali būti naudingi grąža .
Garsus naujausios istorijos pavyzdys yra senoji "Kraft" kompanija, kuri kvailiai pardavė keletą labai vertinamų picų verslų serijoje "Legendinis investuotojas Warrenas Buffetas", tada didžiausias akcininkas, kuris viešai pasmerktas kaip "ypač kvailas"; Labai tvirti žodžiai vyresniems akcininkų rinkos veikėjams.
(Jei norėtumėte sužinoti daugiau apie šią temą, aš vieną kartą parašiau straipsnį, kuriame aptariami "privalumai ir trūkumai", kurie vadinami " spin-offs" ir "dukterinių įmonių pardavimas", kurios gali padėti suprasti skirtumą.)
Trečiasis metodas - atskyrimas - per pastaruosius dešimt ar penkiolika metų tapo nepaprastai populiarus, dažniausiai dėl to, kad investuotojai, kurie nori skirti atsinaujinančius išteklius, yra labiau linkę. Tai verčia akcininkus priimti sprendimą. Norint gauti naujo verslo akcijas, jie turi atsisakyti patronuojančios bendrovės akcijų. "McDonald's Corporation" tai padarė "Chipotle". Sara Lee padarė tai su treneriu. "General Electric" tai padarė "Synchrony".
Kaip veikia neapmokestinamasis atskyrimas?
Dažnai patronuojanti bendrovė remia dukterinės įmonės pradinį viešąjį siūlymą arba IPO , leidžiantį 10-20% bendrovės akcijų parduoti naujiems investuotojams atviroje rinkoje. Tai nustato prekybos istoriją ir efektyvesnes kainas. Bendrovė turi savo simbolį , jis turi pateikti savo 10-K formą ir proxy pareiškimą ; tai užima savo gyvenimą. Praėjus šiek tiek, paprastai per metus ar du, patronuojanti bendrovė paskirsto visas likusias akcijas, kurias ji valdo šiai naujai nepriklausomai veiklai - kiti 80% ar 90% - savo akcininkams kaip specialų dividendą, pagrįstą tam tikru valiutų santykiu.
Pvz., Jei jums priklauso 1000 "ABC" akcijų, direktorių valdyba gali paskelbti, kad ketina atskleisti padalinį. Jie siunčia jums 1 dalį naujo verslo, kurį jie parduoda, "XYZ", už kiekvieną 4 jūsų ABC akcijas. Tokiu atveju jūs gausite 250 akcijų XYZ akcijų kaip neapmokestinamąjį atsiskaitymą. Vieną dieną pabučiate ir susitinkate savo tarpininkavimo sąskaitoje , globos korespondencijos sąskaitoje arba išėjimo į pensiją sąskaitoje, pvz., " Roth IRA" .
Kokios yra priežastys, kodėl korporacija gali būti neapmokestinama?
Atsiskyrimo su dukterinėmis įmonėmis pagrindai gali būti įvairūs. Galbūt šios operacijos nėra pagrindinės įmonės užduotys, nes jos yra nevilties. Kitais atvejais dukterinei įmonei būdinga rizika , kuri neatitinka patronuojančios bendrovės rizikos profilio.
Visais kitais atvejais vadovybę paprasčiausiai motyvuoja noras leisti akcininkams pasinaudoti spartesnio augimo galimybe dėl tam tikros perspektyvios naujos veiklos arba mažesnės pradinės rinkos kapitalizacijos . Kita populiari motyvacija įmonių atskyrimui yra nemokama patronuojanti bendrovė ar buvusi dukterinė bendrovė, vykdanti reguliavimo priežiūrą, kuri įpareigoja vieną iš dviejų subjektų išlaikyti naudos iš geriausių galimybių.
Nesvarbu, ar atskaitymai be mokesčių, gali būti reikšmingai nepakankamai akcininkų grąža
Per pastaruosius keletą metų aš parašiau apie šią temą pusę dešimt kartų, ypač mano asmeniniame tinklaraštyje, tačiau tai labai svarbu, reikia pakartoti dar vieną kartą: negalite ištraukti atsargų diagramos ir įvertinti realiosios grąžos investuotojas būtų patyręs daugumoje situacijų. Mokesčių neapmokestinamos atsinaujinančiosios lėšos nepadeda.
Apsvarstykite Sears atvejį. Legendinis mažmenininkas daugelį metų sukrėtė drenažą, vos galėdamas išgyventi, nes likviduoja savo nekilnojamąjį turtą ir paverčia tai, kas anksčiau buvo galinga Wal-Mart ar Didžiosios Amerikos ir Ramiojo vandenyno arbatos kompanijos imperija, į savo paties korpusą, kad daugelis Manau, kad gali būti linkę kreiptis į bankroto teismą. Nuo dešimtojo dešimtmečio pradžios atrodo, kad investuotojas, kuris valdė akcijas, būtų gerokai prastesnis už S & P 500 .
Tai nonsensas.
"Sears" per pastaruosius ketvirčius amžiaus pritarė tiek daug įmonių atskyrimo, kad investuotojas "pirkti ir laikyti" būtų iš tikrųjų sumušęs "S & P 500", nepaisant to, kas popieriuje ar skaitmeninėje atsargų diagramoje pasirodys, kad bus nepatogus rezultatas. Jis ar ji sėdi tinkamai diversifikuotu portfeliu, apimančiu keletą pramonės šakų ir sektorių .
1931 m. "Sears" pradėjo vidaus draudimo sutartį. Remdamasi IPO, 1995 m. Birželio 30 d. Likusios 80% dukterinės įmonės akcijų buvo paskirstytos akcininkams, kurių norma buvo 0,93 visų "Allstate" akcijų už kiekvieną jų priklausančių "Sears" akcijų kainą.
Prieš kelerius metus "Sears" išpardavė 80% Dean Witter, Discover & Company akcijų per specialų dividendą po ankstesnio IPO. Pasak " New York Times" , 1993 m. Liepos 1 d. Investuotojai gavo "maždaug keturis dešimtadalius" Dean Witter "akcijų kiekvienai" Sears "daliai, kurią jie turi [neapmokestinamojo sandorio metu].
Tie atskyrimai išsiplėtė ar susilieja su savimi, taip pat moka savo dividendus. "Morgan Stanley" buvo sukurtas "Discover Financial", kredito kortelių milžinas, kuris prasidėjo kaip "Sears" nuosavos kredito kortelės nuosavybė.
"Lands 'End" buvo sukurta 2014 m.
Sears Canada buvo sukurta 2012 m.
Orchard Supply Hardware buvo sukurta 2011 m.
Yra gandai, kad "Sears" ketina perimti didžiulį nekilnojamojo turto portfelį, jį įnešti į efektyviai apmokestinamą REIT ir rėmėja, kad taip pat būtų atskleista.
Net jei mažmenininkas bankrutuos, ilgalaikiai investuotojai išaugo labai turtingai nuo savo pozicijos, jei jie tvirtai ir ploni. Tai verta strategiškai mąstyti, sutelkti dėmesį į ilgalaikes investicijas ir nepamiršti, kad tai yra bendra grąža , o nebūtinai akcijų kaina, kuri svarbiausia pabaigoje.
Šis modelis dažnai kartoja save. Anksčiau minėjau Sara Lee. Nepaisant to, kad pusę konglomerato parduodama europinei kavos firmai, ilgalaikiai investuotojai galų gale atsidūrė "Hillshire Brands", kuri gamina viską nuo dešrelių iki sūrio, taip pat "Fashion Home Coach" kuris patyrė sprogstamą augimą, todėl neįtikėtinai galų gale sumažėjo buvusios patronuojančios bendrovės dydis (pastarasis buvo techniškai atskyrimas, o ne atskyrimas, jums reikėjo nuspręsti aktyviai dalyvauti, jei norėtumėte akcijų). "Hillshire Brands" įsigijo "Tyson Foods", antras pagal dydį pasaulyje kiaulienos, jautienos ir vištienos perdirbėjas.
Gali būti, kad labiausiai žinomas visų laikų verslo atskyrimas nebuvo vienintelis sandoris, o greta sandorių serija, išplaukianti iš senojo "Philip Morris". Tabako gamykla išstūmė savo "Kraft" dukterinę įmonę, kuri tada suskaidė į "Kraft Foods Group" ir "Mondelez International", po kurios buvusios sujungtos su kečupo milžinišku HJ Heinzu. "Altria Group" pakeitė savo pavadinimą, o tada "Philip Morris International" pradėjo savo tarptautinį padalinį. Investuotojas, kuris įstrigo per kiekvieną vėlesnį atskyrimą ir susijungimą, dabar renka viską nuo Cadbury šokolado ir Oreo slapukų iki "Maxwell House" kavos ir "Philadelphia" sūrio; e-cigaretės kramtomajam tabakui. Tai atrakino neįtikėtiną turto vertę, kuri padengė padoraus dydžio akcijų savininkus su pinigais, kuriuos jie tikriausiai galėtų nusiųsti savo vaikams ir anūkams į koledžą.
Ar turėtumėte valdyti įmonę arba ją parduoti?
Galų gale sprendimas dėl nuosavybės teisių į neapmokestinamąjį turtą ar jo nebuvimo priklauso nuo konkrečios situacijos. Ne visi atskyrimai veikia gerai. Jums reikia studijuoti naujai nepriklausomą įmonę, kaip ir bet kuri kita įmonė, ir paklausti savęs, ar galėtumėte būti visiškai patenkinti pirkti, jei tai neturėtų jokio ryšio su jūsų išankstinėmis investicijomis. Jei atsakymas yra "ne" - galbūt jis netinka jūsų situacijai ar pasyvių pajamų poreikiams - gali būti protinga likviduoti akcijas ir perskirstyti jas į kažką tinkamesnį.