Tris kapitalo grąžos komponentų analizė
Kas yra kapitalo grąža (ROE)?
Tiesiog pasakyta, kapitalo grąža atskleidžia, kiek pelno, gauto iš bendrovės, buvo gautos iš pelno, palyginti su visa balanso akcininkų nuosavybe. Mes trumpai aptarėme nuosavo kapitalo grąžos arba ROE koncepciją investuotų pamokų, kurias aš parašiau, kad padėtumėte jums suprasti, kaip analizuoti pajamų ataskaitą ir balansą . Ten jūs atrado, kad nuosavybės grąža yra vienas iš svarbiausių įmonės pelningumo ir potencialaus augimo rodiklių. Įmonės, kurios turi didelę nuosavo kapitalo grąžą, turėdamos beveik ar beveik nekalbant apie skolos santykį su nuosavybe , gali augti be didelių kapitalo išlaidų, o tai leidžia verslo savininkams priimti naujai sukurtus perviršinius pinigus ir jas panaudoti kitur.
Ką daugelis investuotojų nesupranta ir kur gali padėti "DuPont" investicijų grąžos analizė, yra ta, kad dvi bendrovės gali turėti tokią pačią nuosavybės grąžą, tačiau tai gali būti daug geresnė veikla, kuriai būdinga daug mažesnė rizika.
Tai gali turėti neįtikėtinų pasekmių jūsų portfelio grąža per ilgesnį laiką, nes geresnis verslas gali generuoti daugiau laisvo pinigų srauto ar savininko pajamų.
DuPont kapitalo grąžos istorija
Pasak " CFO Magazine" , "Wilmington" Delavero "EI du Pont de Nemours & Co." finansų direktorius 1919 m. Sukūrė "DuPont" finansinės analizės sistemą.
Tai buvo tuo metu, kai cheminis gigantas buvo žinomas kaip viena iš labiausiai finansiškai sudėtingų inovacijų korporacijų visame planetoje. Nepaisant to, "DuPont" prisidėjo prie išsivysčiusio pasaulio modernizavimo, pristatydama naujus metodus, supratimą ir supratimą apie valdymą. Kadangi šios šiuolaikinės idėjos ir metodai buvo pritaikyti kituose sektoriuose ir pramonės šakose , našumas padidėjo kartu su amerikiečių gyvenimo standartais, kurie neturėjo jokio supratimo, kad jie rinkdavosi proverbinius dividendus iš šių laimėjimų po pramoninės revoliucijos.
"DuPont" modelis yra toks vertingas, nes jis ne tik nori žinoti, koks yra nuosavo kapitalo grąža, bet ir leidžia jums sužinoti, kokie konkreti kintamieji sukelia nuosavo kapitalo grąžą. Matuojant ir pabrėžiant šias esmines aplinkybes, lengviau juos taikyti, plėtoti įmonių politiką, kad būtų galima tobulinti ar keisti optimizuotą, ir kontroliuoti protingais, tikslingais, ryžtingais veiksmais.
Nuosavybės grąžos struktūra naudojant "DuPont" modelį
Atliekant "DuPont" modelio analizę, apskaičiuojant nuosavo kapitalo grąžą yra trys komponentai.
Sitie yra:
- Grynosios pelno marža
- Turto apyvarta
- Akcijų koeficientas
Žvelgiant į kiekvieną iš šių duomenų atskirai, galime atrasti bendrovės nuosavybės grąžos šaltinį ir palyginti ją su savo konkurentais. Leiskite pasivaikščioti per kiekvieną, tada mes grįšime atgal ir parodysiu, kaip atlikti "DuPont" modelio kapitalo grąžos apskaičiavimą.
DuPont modelio pirmoji sudedamoji dalis: grynoji pelno marža
Grynoji pelno marža yra pelnas, gautas už kiekvieną pelną, kurią bendrovė gauna už kiekvieną dolerio pajamų. Grynosios pelno normos skiriasi įvairiose pramonės šakose, todėl svarbu palyginti galimas investicijas su savo konkurentais. Nors bendroji taisyklė yra ta, kad yra pageidautina didesnė grynoji pelno marža, vadyba nenuostabu, kad siekdama pritraukti didesnius pardavimus, sąmoningai sumažins grynąjį pelną. Šis nepakankamas, didelės apimties metodas pasuko tokios kompanijos kaip "Wal-Mart" ir "Nebraska" baldų karkasas į tikrąsias brangakmenis.
Yra du būdai apskaičiuoti grynąjį pelną:
- Grynasis pelnas
- Grynasis pelnas + Minorių palūkanos + Mokestį koreguojamos palūkanų pajamos.
Nesvarbu, kurį skaičiavimą pageidaujate savo analizėje, galvokite apie grynąjį pelną kaip apie saugos pagalvę ta prasme, kad apskritai ir su keletu pastebimų išimčių mažesnė marža, tuo mažiau vietos klaidų valdymui tenka spręsti tokius dalykus kaip inventorizacijos rizika ir darbo užmokesčio sąnaudos. Visi kiti yra lygūs: verslas, kuriame yra 5% grynosios pelno maržos, turi mažiau galimybių vykdyti veiklą nei įmonė, turinti 40% pelno maržą, nes nedideli skaičiavimai ar klaidos gali būti išplėsti taip, kad akcininkai galėtų patirti milžiniškų nuostolių.
Antras DuPont modelio komponentas: turto apyvarta
Turto apyvartumo rodiklis yra tai, kaip efektyviai įmonė savo turtą konvertuoja į pardavimus. Jis apskaičiuojamas taip:
- Turto apyvarta = pajamos per turtas
Turto apyvartos santykis paprastai yra atvirkščiai susijęs su grynojo pelno marža. Tai reiškia, kad kuo didesnė grynoji pelno marža, tuo mažesnė turto apyvarta. Rezultatas yra tas, kad investuotojas gali palyginti įmones, naudojančias skirtingus modelius (mažos pelno, didelės apimties ir didelės pelno, mažos apimties) ir nustatyti, kuris verslas yra patrauklesnis.
Puikus pavyzdys yra "Wal-Mart Stores, Inc.", kurį anksčiau minėjau. "Wal-Mart" įkūrėjas, vėlyvas Samas Waltonas, dažnai rašė ir kalbėjo apie įžvalgą, leidžiančią jam pagaminti vieną iš didžiausių laimėjimų žmonijos istorijoje per jo šeimos holdingo bendrovę "Walton Enterprises, LLC". Jis suprato, kad jis galėjo gauti žymiai daugiau absoliutaus pelno, užleisdamas didžiulius prekių kiekius palyginti mažesnei pelno maržai per jo esamą turto bazę, nei jis galėjo išgauti milžinišką pelno maržą mažiau atskirų pardavimų. Kartu su kitais gudrybiais, kuriais jis naudojosi, pavyzdžiui, sverto kitų žmonių pinigų šaltinius, naudojant pardavėjų finansavimą, tai leido jam užimti rinkos dalį iš konkurentų ir augti eksponentiškai. Jis buvo nustebęs, kad su juo konkuruojantys žmonės galėjo suvokti, kaip turtingas jis gauna, bet negalėjo sau leisti pereiti prie nuolaidų modelio, nes jie tapo priklausomi nuo aukšto pelno maržos idėjos, daugiausia dėmesio skiriant šioms maržoms, o ne bendram pelnui .
Naudodamasis "DuPont" modelio nuosavybės paskirstymo grąža, investuotojas būtų galėjęs pamatyti, kiek didesnė "Wal-Mart" akcininkų nuosavybės grąža, nepaisant žymiai mažesnių pelno maržų. Tai yra viena iš priežasčių, dėl kurių smulkaus verslo savininkui, valdytojui, vykdomajam valdytojui ar kitam operatoriui labai svarbu aiškiai identifikuoti verslo modelį, kurį jis ketina naudoti ir laikytis. "Walton" buvo susirūpinęs, kad "Wal-Mart" darbuotojai kada nors labiau rūpintųsi pelno didinimu dėl didesnio pelno, nei laikydamiesi savo pigių ir didelių turto apyvartumo metodo, kuris buvo svarbus jo imperijos sėkmei. Jis žinojo, kad jei tą dieną atėjo, "Wal-Mart" kils pavojus prarasti konkurencinį pranašumą.
Trečias DuPont modelio komponentas: nuosavybės koeficientas
Brangių pardavimų ir maržos bendrovė gali įveikti pernelyg didelę skolą ir dirbtinai padidinti nuosavybės grąžą. Kapitalo koeficientas, kuris yra finansinio sverto rodiklis, leidžia investuotojui pamatyti, kokia nuosavybės grąžos dalis yra skolos rezultatas.
Kapitalo koeficientas apskaičiuojamas taip:
- Akcijų koeficientas = Turtas ir akcininkų nuosavybė.
Tai nereiškia, kad skolos visada yra blogos. Iš tikrųjų skolos yra svarbi įmonės kapitalo struktūros optimizavimo dalis, siekiant sukurti geriausią kompromisą tarp kapitalo grąžos, augimo ir kompromisų, nes tai susiję su nuosavybės mažinimu . Tam tikroms pramonės šakoms, tokioms kaip reguliuojamos komunalinės paslaugos ir geležinkeliai, beveik nereikia skolų. Be to, atsiradusios verslo obligacijos yra svarbus ekonomikos pagrindas, todėl finansinėms institucijoms, tokioms kaip turto ir nelaimingų atsitikimų draudimo įmonės, universitetų stipendijos ir ne pelno siekiančios įstaigos, perleidžia perteklinį turtą dirbti gaunant palūkanų pajamas .
Skolos finansai gali kilti, kai finansų inžinerija per daug. Tai nėra neįprasta, kad privataus kapitalo fondas galėtų pirkti verslą, palaidoti jį skolomis, išgauti visą nuosavą kapitalą ir palikti jį pasibaisėtinus dėl didelių palūkanų išlaidų mokėjimų, kurie kelia grėsmę jo mokumui. Tam tikrais atvejais šios įmonės vėl pradedamos viešinti per IPO, o po to priverstos panaudoti uždarbį ir naujai išaugintą kapitalą žalai išgydyti, kartais vienerius metus.
Kaip apskaičiuoti "DuPont" nuosavybės grąžą
Norėdami apskaičiuoti nuosavo kapitalo grąžą naudojant "DuPont" modelį, viskas, ką turite padaryti, yra dauginti tris ką tik aptarti komponentus (grynojo pelno marža, turto apyvarta ir nuosavybės koeficientas) kartu.
- Kapitalo grąža = (grynoji pelno marža) (turto apyvarta) (nuosavybės koeficientas).
Kaip matote, kai pažvelgiate į nuosavo kapitalo grąžos šaltinius, suprasti, kaip traukti šiuos tris svertus, yra raktas į jūsų turto augimą. Daugeliu atvejų blogai veikiantis, bet perspektyvus verslas gali būti perimtas geresniu valdytoju, kuris tada gali pritraukti ROE per stogą ir įgyti labai turtingą procesą. Pastaraisiais metais maisto pramonė išgyveno kelias pagrindines išpirkas. Naujojo valdymo našumas buvo didžiulis, sukeldamas mieguistą kečupą, karštą šunį, kavą ir pudingo rinkas.
Tiesą sakant, daugybę asmeninių likimų sukūrė verslūs vyrai ir moterys, ieškoję daug žadančių bendrovių, kurių valdymas buvo gerokai mažesnis nei jų teorinis "DuPont Return on Equity" rodiklis.
Nekilnojamojo turto grąža iš akcijų skaičiavimų
Kai aš pirmą kartą parašiau šį kūrinį DuPont modelio kapitalo grąžos skaičiavimu daugiau nei prieš dešimtmetį, aš persijuosiu jus, apskaičiuodamas nuosavo kapitalo grąžą, naudodamas PepsiCo 2004 metų ataskaitą. Kadangi šie principai yra nesenstanti, ir aš jaučiuosi šiek tiek nostalgiški apie tai, aš ketinu laikyti jį čia už jus.
- Pajamos: 29 261 000 000 JAV dolerių
- Grynasis pelnas: 4,212,000,000 dolerių
- Turtas: 27 987 000 000 JAV dolerių
- Akcininkų nuosavybė: 13 572 000 000 JAV dolerių
Įtraukite šiuos skaičius į finansinio santykio formules, kad gautumėte mūsų komponentus:
Grynoji pelno marža : grynasis pelnas (4,212,000,000 JAV dol.) ÷ Pajamos (29,261,000,000 JAV dolerių) = 0,1439 arba 14,39%
Turto apyvarta : pajamos (29 261 000 000 JAV dolerių) ÷ Aktyvai (27 987 000 000 JAV dolerių) = 1,0455
Nuosavybės koeficientas : turtas (27 987 000 000 JAV dol.) ÷ akcininkų nuosavybė (13 572 000 000 JAV dolerių) = 2,0621
Galiausiai mes kartu padauginame tris komponentus, kad apskaičiuotų nuosavo kapitalo grąžą:
Kapitalo grąža : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, arba 31.02%
Analizuodami DuPont ROE rezultatus PepsiCo
31.02% nuosavo kapitalo grąža buvo geri bet kurioje pramonės šakoje 2004 metais. Vis dėlto, jei pasitraukite iš kapitalo koeficiento, kad pamatytumėte, kiek "PepsiCo" uždirbo, jei jis būtų visiškai be skolų, jūs pastebėjote, kad ROE sumažėjo iki 15,04% . Kitaip tariant, 2004 m. Pabaigoje 15,04 proc. Nuosavo kapitalo grąžos buvo dėl pelno maržų ir pardavimų, o 15,96 proc. - dėl darbo užmokesčio uždarbio versle. Jei radote panašią vertę turinčią įmonę su ta pačia nuosavo kapitalo grąža, tačiau didesnė procentinė dalis atsirado dėl vidaus pardavimų, tai būtų patrauklesnė. Palyginkite "PepsiCo" su "Coca-Cola" šiuo pagrindu ir tampa aišku, ypač po to, kai pakoreguotos pagal akcijų pasirinkimo sandorius , kurie tuo metu buvo neįvykdyti, šis "Coke" buvo stipresnis prekės ženklas. (Jei ieškote įdomios atvejo studijos, aš savo asmeniniame dienoraštyje ištyriau "PepsiCo" ir "Coca-Cola" investicijų rezultatus per visą mano gyvenimą.)
"Johnson & Johnson" akcijų modelio "DuPont Return" apskaičiavimas
Visada gerai pateikti keletą pavyzdžių, todėl pažvelkime į naujausius "Johnson & Johnson" užbaigtus visus 2015 m. Fiskalinius metus. Paskelbdami formos 10-K formatavimą , mes nustatome reikalingą "DuPont" kapitalo komponentų grąžą finansinėse ataskaitose:
- Pajamos: 70 074 000 000 JAV dolerių
- Grynasis pelnas: 15 409 000 000 JAV dolerių
- Turtas: 133 411 000 000 JAV dolerių
- Akcininkų nuosavybė: 71 150 000 000 JAV dolerių
Įtraukę šiuos skaičius į finansinių santykių formules, galime atrasti DuPont analizės komponentus:
Grynoji pelno marža: grynasis pelnas (15 409 000 000 JAV dol.) ÷ pajamos (70 074 000 000 JAV dolerių) = 0,2199 arba 21,99%
Turto apyvarta : pajamos (70 074 000 000 JAV dolerių) ÷ Aktyvai (133 411 000 000 JAV dolerių) = 0,5252
Nuosavybės koeficientas : Turtas (133 431 000 000 JAV dolerių) ÷ Akcininkų nuosavybė (71 150 000 000 JAV dolerių) = 1,8751
Su tuo mes turime tris komponentus, kurių reikia norint apskaičiuoti nuosavo kapitalo grąžą:
Kapitalo grąža : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, arba 21.66%
Analizuojame "DuPont ROE" rezultatus "Johnson & Johnson"
Anksčiau rašiau apie "Johnson & Johnson" sudėtingą istoriją, paaiškindama, kad ji iš tikrųjų yra kontroliuojančioji bendrovė , turinti 265 kontroliuojamų dukterinių įmonių nuosavybės dalį, suskirstytą į tris skirtingas dėmesio sritis: vartotojų sveikatos priežiūros, medicinos prietaisų ir farmacijos. Vertinant "DuPont" nuosavybės analizės grąžą, akivaizdu, kad ji tikrai yra viena didžiausių verslo, kuri kada nors buvo. Tai, kas yra nepaprastai svarbu, yra tai, kad vadovybė sukūrė įmonės struktūrą, todėl skolos vaidina svarbų vaidmenį grąža, o absoliutus skolos lygis yra labai mažas, palyginti su pinigų srautais. Iš tikrųjų "Johnson & Johnson" palūkanų padengimo koeficientas yra toks geras, o jo pinigų srautai yra tokie saugūs, kad po 2008-2009 m. Žlugimo, kuris buvo didžiausias ekonominis griuvėsis nuo Didžiosios depresijos 1929-1933 m., Tai buvo viena iš keturių bendrovių su Triple A nominaliomis obligacijomis .
Konkrečiai, "DuPont ROE" analizė rodo, kad "Johnson & Johnson" nepiniginio kapitalo grąža yra 11,55%, o kiti 10,11% - naudojant finansinį svertą; sverto, kuris jokiu būdu nesukelia jokios grėsmės įmonės saugumui ar stabilumui. Galima netgi pasakyti, kad atsargus investuotojas gali apsvarstyti galimybę įsigyti "Johnson & Johnson" akcijų išlaikyti gyvenimą ir perduoti vaikams ir anūkams, pasitelkdamas griežtą bazinę spragą , bet kuriuo laiku, kai ji yra pagrįsta kaina arba yra nepakankamai įvertinta.
Galutinės minties apie "DuPont" kapitalo grąžos metodo naudojimą
Kai sužinosite, kaip internalizuoti "DuPont Return-Equity" metodą, pradedate matyti visas verslas pagal pagrindines jų sudedamąsias dalis. Tai šiek tiek panašus į laikrodininką, kuris žiūri praeiną peržengimą ir į komplikacijas, kurios gyvena žemiau brangakmenių korpuso. Vaikštant į mažmeninės prekybos parduotuvę, jūs tikrai pamatysite ekonominę įmonės realybę, o ne tik parduotuvių lentynas ir prekes. Praleidus gamyklą, galite sugrupuoti, kaip ji gamina savininkams gerovę, palyginti su kitomis gamybos įmonėmis.
Nepaisant to, kad panašu, kad pasaulietinė matematinė prielaida, keičiantis jūsų mąstyseną, kad peržiūrėtumėte pasaulį per DuPont modelio akis, yra šiek tiek panašus į tai, kad suteikiate sau viršutinę galią. Taikykite įžvalgas, kurias gaudate protingai, ir galite padaryti daug pinigų arba, taip pat svarbu, išvengti nelaimių, kurios galėjo kitaip pakenkti jūsų portfeliui. Jūs netgi galite padėti kompensuoti korporacinę krizę, tokią kaip šeimos priklausanti "Barilla" 2013 m., Kai ji įžeidė milijonus žmonių. Siekdama išbandyti ir stabilizuoti savo ekonominį variklį ir išvengti rinkos dalies praradimo, kadangi jo produktai buvo ištraukti iš lentynų, o boikotavimai atsirado visoje Jungtinėse Amerikos Valstijose ir Europoje, "Barilla" nusprendė keisti savo "DuPont" kapitalo kintamųjų grąžą, mažindama pelno maržas ir didindama apimtis iki audros praėjo Nepriklausomai nuo to, kaip jaučiate apie juos, tai buvo labai protingas būdas elgtis esant tokioms aplinkybėms, net jei šios aplinkybės buvo visiškai susijusios su vadovo kvailumu ir fanatiškumu.