Nekilnojamojo pasaulio atsargų atpirkimo programos pavyzdys
Vienas iš būdų, kaip manau, kad nepakankamai įvertintos atsargos yra tyrimų bendrovės, kuriose per kelerius metus pastebimas didelis atsargų akcijų sumažėjimas. Daugeliu atvejų šią laimingą situaciją sukelia kažkas, vadinamas atsargų atpirkimo planu, kai bendrovė naudoja grynuosius pinigus, norėdama įsigyti savo akcijų akcijas, o paskui sunaikina tas akcijas, kad pelnas ir turtas turi būti padalijami iš mažiau "vienetų" "
Tai buvo tai, kaip aš iš pradžių rastų "AutoZone", kuris buvo nuo 25 USD už akciją iki 150 USD už akciją ir suteikė pradinį įnašą namuose. Aš paaiškinau, kodėl akcijų atpirkimo matematika gali būti patraukli, nes " How Share Repurchases" gali padidinti EPS investuotojams .
Galimos atsargų išpirkimo grėsmės
Yra keletas tikrų pavojų, susijusių su atsargų atpirkimo programomis. Jie apima:
- Jei valdymas praleidžia per daug grynųjų pinigų iš atsargų, tai gali pakenkti likvidumui . Kai ekonomika eina į uolą, įmanoma, kad įmonė turėtų paskelbti bankrotą, nes neturėjo pakankamo turimo turto , kad būtų galima išspręsti krizę.
- Jei kaina už kiekvieną akciją kaip akcijų supirkimo dalį yra per didelė, atsargų atpirkimas gali iš tikrųjų sunaikinti vertę. Būtų kaip įsigyti 1 dolerio sąskaitą už 2 dolerius. Nepaisant to, kad turės daugiau įmonės, ilgalaikiai akcininkai po sandorio bus prastesni.
- Jei įsigijimas vyksta kartu su tuo, kuo valdymas tikrai nori, jis gali daryti kvailus dalykus, kad uždarytų sandorį, pavyzdžiui, išleidžiant naujas akcijas už mažesnę kainą, nei ji buvo mokama kaip atsargų atpirkimo plano dalis. Tiesiog pažvelkite į "Kraft Foods" kovoje, su kuria vykdomasis direktorius yra Warrenas Buffetas !
- Nereikia dividendų mokėtinos sumos, nors akcijų išpirkimai yra veiksmingi dividendai už namą.
"Sonic" restoranas ir didžiulių atsargų atpirkimo planas
Praėjusią savaitę aš turėjau vieną iš mano kompanijų - "Mount Olympus Awards", LLC (didžiausio internetinio "letterman jacket retailer"), surinkęs porą šimtų akcijų "Sonic" restorane, kad galėčiau jį pamatyti. "Sonic" yra vairuotojų restoranų frančizeris visoje Jungtinėse Amerikos Valstijose, daugiausia Pietuose ir Vidurio Rytuose. Nors ji veikia kai kuriose savo vietose, daug naudos gaunama iš franšizės mokesčių, autorinių atlyginimų ir kitų pajamų iš verslininkų, kurie franšizavo koncepciją iš bendrovės ir mokėjo dirbti pagal "Sonic" prekės ženklą.
Prieš keletą metų "Sonic" valdymas nusprendė, kad norėtų atlyginti akcininkams didelę akcijų atpirkimo programą. Per šią programą bendrovė išleido daugiau nei 600 milijonų dolerių, kad atpirktų maždaug 30 milijonų akcijų, o didžiąją dalį sąskaitos sumokėta išleidžiant ilgalaikes skolas . Tai užėmė 91 mln. Akcijų, kurių akcijos buvo išleistos, iki 61 mln. Akcijų.
Štai kaip nauji investuotojai turėtų galvoti apie šį sandorį: prieš atsargų atpirkimo programą "Sonic" buvo supjaustyta iki 91 mln. Vienetų arba "akcijos". Tai reiškė, kad visas įmonės pelnas turėjo būti padalintas iš 91 milijono, o kiekvienai akcijai turėjo teisę 1/91 000 000 darbo užmokesčio.
Skolinusi daugiau nei 600 mln. JAV dolerių ir panaudodama pinigus už akcijų supirkimą, "Sonic" galėjo eiti į vertybinių popierių rinką, nusipirkti 30 000 000 savo akcijų ir sunaikinti. Dabar, dėl atsargų atpirkimo, visos akcijos yra 61 000 000. Tai reiškia, kad bendrovės turtas ir pelnas yra suskirstyti į tik 61 milijoną vienetų, o kiekvienas gabalas, arba "dalis", turi teisę 1/61 000 000.
Grynasis atsargų atpirkimo efektas buvo tas, kad kiekviena "Sonic" akcijų dalis dabar suteikia daugiau nuosavybės versle. Kitaip tariant, net jei akcininkas nepirdavo nė vienos naujos akcijos, jų nuosavybė "Sonic" padidėjo po atsargų atpirkimo sandorių, nes akcijų buvo mažiau.
Neigiama situacija yra ta, kad "Sonic" dabar turi mokėti palūkanų sąnaudas už skolintus pinigus, o tai sumažins pelną.
Atsižvelgiant į tai, kad palūkanų normos buvo beveik visą laiką mažos ir kad palūkanų išlaidos yra apmokestinamos bendrovių korporacijoms, Sonic nusprendė, kad tai buvo geras pinigų panaudojimas. Kadangi uždarbis gaunamas iš restoranų ir franšizės autorinių atlyginimų per ateinančius kelerius metus, vadovybė mano, kad gali patenkinti skolinius įsipareigojimus .
Iš tikrųjų įsivaizduokite, kad "Sonic" valdė tik 3 akcininkai . Jūs, aš ir trečias vaikinas pavadino p. Rinką . Jūs ir aš nuėjome į banką ir pasiskolinome daug pinigų, kad galėtume išpirkti p. Rinką . Mes atidavėme jam čekį, pasirašėme paskolos dokumentus , tada sunaikėme jo dalį. Dabar mūsų bendrovė turi tik dvi akcijas. Nors yra daugiau skolų ir palūkanų, jūs ir aš dabar turime visą įmonę, todėl pelną ir turtą reikia padalyti tik dviem būdais, o ne iš 3 būdų. Mes planuojame panaudoti verslo pelną, kad per kelis ateinančius metus grąžintų paskolą. Tai yra didesniu mastu tai, ką "Sonic" padarė savo atsargų atpirkimo planu.
"Sonic" restorano atsargų atpirkimo plano analizė
Ar tai buvo geras sprendimas investuotojams? Ar jie yra geresni ar blogesni dėl atsargų atpirkimo plano? Atsakymas priklauso nuo to, kaip vadovybė atlieka savo veiklą per artimiausią 3-10 metų laikotarpį.
Kaip matote, pritaikius visus apskaitos ir kai kuriuos kitus veiksnius (kurie nepatenka į šio straipsnio taikymo sritį), atrodo, kad "Sonic" sumokėjo vidutiniškai 22,69 JAV dolerius už kiekvieną supirktą ir sunaikintą akcijų dalį atsargų atpirkimo metu. Šiandien "Sonic" akcijos prekiauja kiekviena kaina 8,35 USD arba tik 37 centais už dolerį. Dalis iš to yra dėl didžiulio skolų krūvio ir nervingų investuotojų bijo nieko, kas nėra mėlynosios gaudyklės akcijų .
Artimiausiu metu gali pasirodyti, kad atsargų atpirkimo planas sukėlė didžiulį turto sugadinimą, nes dabar visa bendrovė yra vertinama mažiau nei akcijos, kurios buvo nupirktos gerokai didesnėmis kainomis! Tai ne taip paprasta.
Jei "Sonic" valdymas gali ir toliau gauti pajamų ir sumažinti skolą, palūkanų išlaidos turėtų ir toliau mažėti. Tam tikru momentu, tarp kuklios ekonomikos atsigavimo, naujų vietų augimo ir natūralios skolos mažinimo, pelnas turėtų pasiekti tą patį lygį, koks buvo prieš akcijų supirkimo programą. Kai tai įvyks, tas pats pelnas bus padalintas 61 milijoną kartų, o ne 91 milijoną kartų, ty pelnas, tenkantis vienai akcijai, turėtų būti daug didesnis. Vertindamas padorų vertę, tai padidins akcijų pakilimą, lyginant su dabartine 8,35 dolerio kaina, kuria prekiaujama.