Ką reikia žinoti tiriant ir analizuojant lėšas
Štai ką analizuoti atliekant tarpusavio fondų tyrimus:
-
Savitarpio fondai neveikia patys. Jas reikia valdyti ir šis valdymas nėra nemokamas! Išlaidos investicinio fondo veiklai gali būti susijusios kaip korporacija. Tačiau viskas, ko jums reikia žinoti, yra tai, kad didesnės išlaidos ne visada verčia didesnius tarpusavio fondų pelną. Tiesą sakant, mažesnės išlaidos paprastai yra didesnės grąžos, ypač ilgą laikotarpį.
Bet koks išlaidų santykis yra didelis? Kuris yra geriausias? Atlikdami savo tyrimus, nepamirškite, kokie yra bendri investiciniai fondai. Štai keletas pavyzdžių:
Dideli kapitalo fondai: 1,25%
Vidutinės kapitalo atsargos fondai: 1,35%
Mažų kapitalo fondų fondai: 1,40%
Užsienio atsargų fondai: 1,50%
S & P 500 indekso fondai: 0,15%
Obligacijų fondai: 0.90%Niekada nepirkite investicinio fondo, kurio sąnaudų santykis yra didesnis už šiuos! Atkreipkite dėmesį, kad vidutinės išlaidos pasikeičia pagal fondų kategoriją. Svarbiausia tai yra ta, kad investicijų portfelio valdymo išlaidos yra didesnės tam tikrose nišos srityse, pvz., Mažos kapitalizacijos atsargos ir užsienio atsargos, kai informacija nėra tokia lengvai prieinama, kaip palyginti su didelėmis vidaus kompanijomis. Taip pat indeksuoti fondai yra pasyviai valdomi. Todėl išlaidos gali būti labai mažos.
Vadybininko nuomojimas (aktyviai valdomiems fondams)
Vadybininkas "Tenure" nurodo laiko trukmę, paprastai matuotą per metus, savitarpio fondų valdytojas arba valdymo komanda valdo tam tikrą investicinį fondą.
Valdytojo kadencija yra svarbiausia žinoti investuojant į aktyviai valdomus investicinius fondus. Aktyviai valdomų lėšų valdytojai aktyviai stengiasi viršyti tam tikrą standartą, pvz., "S & P 500"; o pasyviai valdomo fondo valdytojas investuoja tik į tuos pačius vertybinius popierius, kaip ir etalonas.
Žiūrėdami į savitarpio fondo istorinius rodiklius, būtinai patvirtinkite, kad valdytojas arba valdymo komanda valdė fondą peržiūrimam laikotarpiui. Pavyzdžiui, jei jus domina investicinio fondo 5 metų grąža, tačiau valdytojo kadencija yra tik vieneri metai, 5 metų grąža nėra prasminga priimant sprendimą pirkti šį fondą.
-
Savitarpio fondo akcijos yra vertybiniai popieriai (akcijos ar obligacijos), laikomi fonde. Visi pagrindiniai sandoriai sudaro vieną portfelį. Įsivaizduokite kibirą, užpildytą akmenimis. Kaušas yra investicinis fondas, o kiekvienas uolos yra vienas akcijų ar obligacijų turėjimas. Visų uolienų (akcijų ar obligacijų) suma yra lygi bendram ūkių skaičiui.
Apskritai, investiciniai fondai yra idealus visoms valdų skaičiui, o šis intervalas priklauso nuo fondo kategorijos ar rūšies . Pavyzdžiui, indeksų fondai ir kai kurie obligacijų fondai turi daugybę akcijų, dažnai šimtuose ar net tūkstančiuose akcijų ar obligacijų. Daugeliui kitų fondų yra trūkumų, kad turi per mažai arba per daug turimų ūkių.
Paprastai, jei fondas turi tik 20 arba 30 holdingų, kintamumas ir rizika gali būti labai dideli, nes yra mažiau ūkių, darančių didesnį poveikį savitarpio fondo veiklai. Priešingai, jei fondas turi 400 ar 500 valdų, jis yra toks didelis, kad jis gali būti panašus į indeksą, pvz., "S & P 500". Tokiu atveju investuotojas taip pat gali tik nusipirkti vieną iš geriausių "S & P 500" indekso fondus, o ne turėti didelio kapitalo akcijų fondą su šimtais akcijų.
Fondas, kuriame yra labai mažai ūkių, yra kaip maža laiva jūroje, kuri gali greitai judėti, bet taip pat yra pažeidžiama dažniausiai didelių bangų. Tačiau fondas su pernelyg daugybe ūkių yra toks didelis, kad jis gali būti nepakenktas vandens perkėlimui, bet jis negali pasitraukti nuo ledyno, kuris gali perplėšti savo korpusą ir nuskęsti kaip "Titanikas".
Ieškokite fondo, kuriame yra ne mažiau kaip 50 ūkių, bet mažiau nei 200. Tai gali užtikrinti "teisingą" dydį, kuris nėra per mažas arba per didelis. Prisiminkite taisyklę "obuoliai į obuolius" ir pažiūrėkite į tam tikros investicinio fondo kategorijos vidurkius. Jei jūsų analizuojamas fondas yra daug mažesnis arba didesnis už bendrą ūkių skaičių nei jo atitinkamos kategorijos vidurkis, galbūt norėsite išsiaiškinti, ar šis fondas jums tinka.
Be to, norėsite pamatyti, ar jūsų analizuojamas fondas tinka kitiems jūsų portfelio fondams. Fondas, turintis tik 20 valdų, gali būti rizikingas pats savaime, tačiau jis gali būti viena iš įvairių savo investicinių fondų asortimento dalių.
-
Atliekant investicijų, ypač investicinių fondų, tyrimą ir analizę, geriausia atkreipti dėmesį į ilgalaikius rezultatus, kurie gali būti laikomi 10 ar daugiau metų laikotarpiu. Tačiau "ilgalaikis" dažnai yra laisvai naudojamas atsižvelgiant į laikotarpius, kurie nėra trumpalaikiai, pavyzdžiui, vieneri metai ar mažiau. Taip yra todėl, kad vienerių metų laikotarpiai neatskleidžia pakankamai informacijos apie savitarpio fondo veiklą arba fondo valdytojo gebėjimą valdyti investicinį portfelį per visą rinkos ciklą, kuris apima ir nuosmukio laikotarpius, ir augimą, ir tai apima bulių rinką ir padengia rinką . Visiškas rinkos ciklas paprastai yra nuo 3 iki 5 metų. Štai kodėl svarbu analizuoti savitarpio fondo 3 metų, 5 metų ir 10 metų pelningumo rezultatus. Norite sužinoti, kaip fondas ėmėsi tiek rinkos augimo, tiek nuosmukio.
Dažnai ilgalaikis investuotojas naudoja strategiją "pirkti ir laikyti" , kurioje atrenkami ir įsigyjami investiciniai fondai, bet nekeičiami iki kelerių ar daugiau metų. Ši strategija taip pat buvo švelniai pažymėta slapta portfelio strategija .
Ilgalaikis investuotojas gali sau leisti labiau rizikuoti savo investicijomis. Todėl, jei jie neprieštarauja didelės santykinės rizikos rizikai, jie gali nuspręsti sukurti agresyvų investicinių fondų portfelį .
-
Savitarpio investicinio fondo apyvartos santykis - tai matas, parodantis tam tikro fondo dalies, kuri buvo pakeista (pakeista) procentais per praėjusius metus. Pavyzdžiui, jei investicinis fondas investuoja į 100 skirtingų atsargų ir 50 iš jų per vienus metus pakeičiama, apyvartos koeficientas būtų 50%.
Mažas apyvartos koeficientas rodo, kaip aktyviai valdomi investiciniai fondai gali pirkti ir laikyti strategiją, tačiau tai savaime būdinga pasyviai valdomiems fondams , pvz., Indeksų fondams ir biržos prekybiniams fondams (ETF) . Apskritai, kai visi kiti dalykai yra vienodi, fondas su didesniu santykine apyvarta turės didesnes prekybos sąnaudas ( išlaidų koeficientą ) ir didesnius mokesčius nei fondas su mažesne apyvarta. Apibendrinant, mažesnė apyvarta apskritai reiškia didesnę grynąją pelną .
Kai kurie fondų tipai ar fondų kategorijos, pvz., Obligacijų fondai ir mažos kapitalizacijos fondai, natūraliai turi didelę santykinę apyvartą (iki 100% ar daugiau), o kitų fondų rūšys, pvz., Indeksų fondai, turės mažesnę santykinę apyvartą (mažiau nei 10%), palyginti su kitomis fondų kategorijomis.
Paprastai visų tipų investiciniams fondams mažas apyvartumo rodiklis yra mažesnis nei 20-30%, o didelė apyvarta yra didesnė nei 50%. Geriausias būdas nustatyti idealų apyvartą konkrečiam investicinio fondo tipui yra "obuolių obuolių" palyginimas su kitais tos pačios kategorijos vidurkio fondais. Pavyzdžiui, jei vidutinis mažos kapitalizacijos fondo fondas turi apyvartos koeficientą 90%, galite pasirinkti ieškoti mažos kapitalizacijos lėšų, kurių apyvarta gerokai mažesnė už šį vidurkį.
Mokesčių efektyvumas (apmokestinamosios sąskaitos)
Šie mokslinių tyrimų duomenys nurodomi tik tiems moksliniams tyrimams skirtiems fondams, kurie bus įtraukti į apmokestinamą brokerių sąskaitą (ne mokesčių atidėtoji sąskaita, pvz., IRA arba 401k). Savo investicinių fondų investuotojai dažnai painioja ir nustebina, kai gauna 1099 formą, kurioje teigiama, kad jie gavo pajamų iš dividendų arba gauna kapitalo prieaugio paskirstymą .
Pagrindinė klaida čia yra paprasta priežiūra: investicinių fondų investuotojai dažnai nemano, kaip jų lėšos investuojamos. Pavyzdžiui, investiciniai fondai, kurie moka dividendus (taigi investuotojai gauna apmokestinamų dividendų pajamų), investuoja į dividendus išmokančias bendroves. Jei investicinių fondų investuotojas nežino apie pagrindinius investicinio fondo akcijų paketus, jie gali būti nustebinti dividendų ar kapitalo prieaugio, kurį investicinis fondas perduoda investuotojui. Kitaip tariant, investicinis fondas gali generuoti dividendus ir kapitalo prieaugį, kurie yra apmokestinami nežinant investuotojo. Tai yra iki 1099-DIV ateina paštu.
Čia pagrindinė pamoka - pateikti lėšas, kurios generuoja mokesčius atidėtoje mokestinėje sąskaitoje, taigi jūs gaunate daugiau pinigų. Jei turite sąskaitas, kurios nėra atidėtos mokesčių, pavyzdžiui, reguliarios individualios tarpininkavimo sąskaitos, turėtumėte naudoti tarpusavio pagalbos fondus, kurie yra našūs mokesčiams.
Manoma, kad savidraudos fondas yra efektyvesnis už mokestį, jei jis apmokestinamas mažesniu tarifu, palyginti su kitais investiciniais fondais. Mokesčio požiūriu efektyvios lėšos generuos mažesnį santykinį dividendų ir (arba) kapitalo prieaugio lygį, palyginti su vidutiniu savitarpio fondu. Priešingai, fondas, kuris nėra efektyvus mokestis, generuoja dividendus ir (arba) kapitalo prieaugį, kai santykis yra didesnis nei kiti investiciniai fondai.
Mokesčio požiūriu efektyvios lėšos generuoja mažai dividendų ar kapitalo prieaugio. Todėl jūs norėsite rasti tokio tipo stiliumi tinkamų investicinių fondų, jei norite sumažinti mokesčius į įprastą maklerio sąskaitą (ir jei jūsų investavimo tikslas yra augimas, o ne pajamos). Pirma, galite pašalinti lėšas, kurios paprastai yra mažiausiai veiksmingos.
Investiciniai fondai, investuojantys į didžiąsias bendroves, pvz., Didelių kapitalo fondų fondus, paprastai gauna didesnius santykinius dividendus, nes didelės įmonės dažnai perduoda dalį savo pelno investuotojams dividendų forma. Obligacijų fondai natūraliai sukuria pajamas iš palūkanų, gautų iš pagrindinių obligacijų fondų, taigi ir jų neapmokestinamos. Taip pat turite būti atsargiems dėl aktyviai valdomų investicinių fondų, nes jie bando "įveikti rinką" pirkti ir parduoti akcijas ar obligacijas. Taigi jie gali sukurti pernelyg didelį kapitalo prieaugį, palyginti su pasyviai valdomomis lėšomis .
Todėl lėšos, kurios yra efektyvios mokesčių požiūriu, paprastai yra orientuotos į augimą, pvz., Mažos kapitalo akcijų fondai ir pasyviai valdomi fondai , pvz., Indeksų fondai ir biržos prekybiniai fondai (ETF) .
Pats pagrindinis būdas sužinoti, ar fondas yra mokesčių požiūriu efektyvus arba nepaaudžiamas mokesčių požiūriu, atsižvelgiant į fondo nustatytą tikslą. Pavyzdžiui, "augimo" tikslas reiškia, kad fondas turės augančių bendrovių atsargas. Šios kompanijos dažniausiai dar kartą investuoja savo pelną į įmonę - auga. Jei įmonė nori augti, jie nemokės dividendų investuotojams - jie reinvestuos savo pelną į įmonę. Todėl investicinis fondas, kurio augimo tikslas yra didesnis, yra efektyvesnis mokesčių požiūriu, nes bendrovės, kuriose fondas investuoja, mažai moka arba nemoka dividendų.
Be to, indekso fondai ir ETF yra efektyviai apmokestinami, nes pasyvus lėšų pobūdis yra toks, kad apyvarta (atsargų supirkimas ir pardavimas) gali būti maža arba jos nėra, o tai gali sukelti mokesčius investuotojui.
Tiesioginis ir patikimas būdas sužinoti, ar fondas yra efektyvesnis mokesčių srityje, yra naudoti internetinę mokslinių tyrimų priemonę, pvz., " Morningstar" , kuri teikia pagrindinius mokesčių našumo reitingus arba "mokesčių apskaičiuotas pajamas", palyginti su kitais fondais. Jūs norėsite ieškoti pagal mokesčius pritaikytų grąžinimų, kurie yra artimi "iki mokesčių deklaracijoms". Tai rodo, kad investuotojo grynoji grąža nebuvo sumažinta mokesčių.
Galutinis išmintingo investuotojo tikslas yra išlaikyti minimalius mokesčius, nes mokesčiai yra bendras tarpusavio fondų portfelio pelningumas. Tačiau yra keletas alternatyvių šios bendros taisyklės išimčių. Jei investuotojas turi tik atidėtąsias mokėtines sąskaitas, tokias kaip IRA, 401 (k) s ir (arba) anuitetus, nėra susirūpinimo dėl mokesčių efektyvumo, nes nėra einamojo mokesčio, kurio lėšos laikomos vienoje ar visoje sąskaitoje tipai. Tačiau jei investuotojas turi tik apmokestinamąsias tarpininkavimo sąskaitas, jie gali stengtis sutelkti tik į indeksų fondus ir ETF.
-
Tyrinėdami lėšas, svarbu žinoti, kokio tipo fondas ar kategorija jums reikia, kad pradėtumėte arba užbaigtumėte savo portfelį.
Investiciniai fondai yra suskirstyti į kategorijas pagal turto klasę (akcijos, obligacijos ir grynieji pinigai), o paskui toliau klasifikuojami pagal stilių, tikslą ar strategiją. Mokymasis, kaip klasifikuojami investiciniai fondai, padeda investuotojui išmokti pasirinkti geriausias lėšas turto paskirstymo ir diversifikavimo tikslais. Pavyzdžiui, yra akcijų investiciniai fondai, obligacijų investiciniai fondai ir pinigų rinkos investiciniai fondai. Sandorių ir obligacijų fondai, kaip pagrindiniai fondų tipai, turi dešimtys subkategorijų, kurios toliau apibūdina fondo investicijų stilių.
Išteklių fondai pirmiausia klasifikuojami pagal vidutinę rinkos kapitalizaciją (įmonės ar korporacijos dydis lygus akcijų kainai, lyginant su akcijų skaičiumi):
Obligacijų fondų rūšis ir jų kategoriją galima geriau suprasti peržiūrėjus obligacijų pagrindus . Obligacijos iš esmės yra subjektų, tokių kaip JAV vyriausybė ar korporacijos, išleistos IOU, o obligacijų investicinius fondus visų pirma priskiria tie subjektai, kurie nori skolintis pinigus išleidžiant obligacijas:
-
Stiprios dreifas yra mažai žinoma potenciali tarpusavio fondų, ypač aktyviai valdomų fondų, problema, kai fondo valdytojas parduoda vienos rūšies apsaugą ir perka kitą rūšį, kuri nebūtų įtraukta į pradinį fondo tikslą. Pavyzdžiui, didelio kapitalo akcijų investicinis fondas gali "dreifuoti" link vidutinio kapitalo stiliaus, jei valdytojas mato daugiau galimybių mažesnėse kapitalizacijos srityse.
Atlikdami savo tyrimus būtinai pažiūrėkite į fondo stiliaus istoriją. Morningstar gerai atlieka šią informaciją.
-
R-kvadratas (R2) yra išplėstinė statistinė priemonė, kurią investuotojai gali naudoti tam tikros investicijos koreliacijai su tam tikro etalono (panašumu). Pradedantiesiems iš pradžių tai nereikia žinoti, bet tai gerai žinoti. R2 atspindi fondo judėjimų procentą, kurį galima paaiškinti dėl jo palyginamojo indekso pokyčių. Pvz., R-kvadratas iš 100 rodo, kad visi fondo judėjimai gali būti paaiškinti indekso judėjimu.
Skirtingai tariant, etalonas yra indeksas, pvz., " S & P 500" , kurio vertė yra 100. Konkretaus fondo R kvadratas gali būti laikomas palyginimu, rodančiu, kaip fondas panašus į indeksą. Pavyzdžiui, fondo R-kvadratas yra 97, tai reiškia, kad 97% fondo judėjimų (padidėjimai ir sumažėjimai vykdant veiklą) paaiškinami indekso pokyčiais.
R-kvadratas gali padėti investuotojams pasirinkti geriausius fondus , planuojant diversifikuoti jų fondų portfelį. Pavyzdžiui, investuotojui, kuris jau turi S & P 500 indekso fondą ar kitą fondą su aukštu R-kvadratu į S & P 500 , norės rasti fondą su mažesne koreliacija (žemesnioji R-kvadrato dalis), kad įsitikintumėte, jog jie statomi diversifikuotų investicinių fondų portfelis .
R-kvadratas taip pat gali būti naudingas norint peržiūrėti portfeliuose esančius fondus, kad įsitikintumėte, jog jų stilius "neveikia" palyginus su lygiu. Pavyzdžiui, vidutinio dydžio akcijų fondas gali išaugti ir fondo valdytojas vis labiau gali pirkti dideles kapitalo atsargas laikui bėgant. Galų gale iš pradžių, kai jūs įsigijote vidutinio dydžio akcijų fondą, dabar esate fondas, panašus į jūsų S & P 500 indekso fondą.
-
Pridėję naujų lėšų įsitikinkite, kad nesate investuodami į savo portfelį jau esančią sritį. Perviršis įvyksta tada, kai investuotojas turi du ar daugiau investicinių fondų, kurie turi panašius vertybinius popierius. Paprastas pavyzdys: jeigu investuotojui priklauso du akcijų investiciniai fondai ir jie abu investuoja į daugybes tų pačių atsargų, panašumai sukelia įvairovės teikiamų naudos mažinimo poveikį, nes padidėja tų pačių atsargų rizika - nepageidaujamas rinkos rizikos padidėjimas .
Įsivaizduokite Venno diagramą su dviem ratais, kiekviena iš kurių yra tarpusavio fondas, kuris sutampa su centru. Kaip investuotojas, nenorite per daug susikirtimo tarp draugų ratų - norėtumėte, kad būtų kuo mažesnė dalijimosi galimybė. Pavyzdžiui, pabandykite neturėti daugiau nei vieno didelio kapitalo akcijų ar indeksų fondo, vieno užsienio akcijų fondo, vieno mažos akcijų fondo, vieno obligacijų fondo ir tt.
Jei pageidaujate turėti kelis fondus arba turite 401 (k) planą su ribotomis pasirinkimo galimybėmis, galite aptikti fondų dubliavimą, apsvarstydami vieną iš geriausių tyrimų vietų, kuriose analizuojami investiciniai fondai, ir ieškokite R-kvadrato (R2).
Atsakomybės apribojimas: šioje svetainėje pateikiama informacija yra skirta tik diskusijoms ir neturėtų būti klaidingai suprasta kaip patarimai dėl investicijų. Jokiomis aplinkybėmis ši informacija nėra rekomendacija pirkti ar parduoti vertybinius popierius.
-
Paplitusios klaidos, pradedančios investuotojais, yra supainioti kainą su verte ir supainioti kainą su grynųjų aktyvų verte (NAV). Savitarpio fondo grynoji vertė yra ne kaina, o bendroji vertybinių popierių vertė fonde atėmus įsipareigojimus, padalyta iš akcijų. Tačiau praktiniais tikslais NAV gali būti laikoma "kaina". Tačiau didesnė kaina nenurodo didesnės vertės, o mažesnė kaina nenurodo prastos vertės ar sandorio. Bottom line: Ignoruoti NAV; jis neturi nieko bendra su paties savitarpio fondo verte ar potencialu.
-
Dauguma investicinių fondų investuotojų, atliekant savo tyrimus, neturėtų atsižvelgti į trumpalaikius rezultatus, nes dauguma investicinių fondų netinka trumpiems investavimo laikotarpiams; jie yra skirti tarpiniam ir ilgalaikiam (nuo 3 iki 10 metų ar daugiau) investavimo tikslams. Trumpalaikis, kalbant apie investavimą, paprastai reiškia laikotarpį, trumpesnį nei 3 metus. Tai taip pat paprastai būdinga investuotojų ir obligacijų vertybinių popierių skirstymui. Tiesą sakant, daugelis investicinių vertybinių popierių, įskaitant akcijas, investicinius fondus, kai kurias obligacijas ir obligacijų investicinius fondus, netinka investicijų laikotarpiams, kurie yra trumpesni nei 3 metai.
Pavyzdžiui, jei patarėjas investavimo klausimais nustato jūsų toleranciją rizikai, jie siekia išsiaiškinti, kokie investavimo tipai tinka jums ir jūsų investavimo tikslams. Todėl, jei pasakysite patarėjui, kad jūsų investavimo tikslas yra sutaupyti atostogų, kurį planuojate atlikti praėjus 2 metams, jums reikės priskirti trumpalaikį investuotoją. Todėl trumpalaikiai investavimo būdai būtų idealūs šio taupymo tikslui.
Obligacijos ir obligacijų fondai priskiriami trumpalaikiams, jei atitinkamas terminas (arba tiksliau vadinamoji trukmė) yra nuo 1 iki 3,5 metų.
Tiriant ir analizuojant investicijas, ypač aktyviai valdomus investicinius fondus , vienerių metų laikotarpis nesuteikia patikimo supratimo apie tam tikro fondo ateities perspektyvas. Taip yra todėl, kad vienerių metų laikotarpiais nepakanka informacijos apie fondo valdytojo sugebėjimą valdyti investicinį portfelį per visą rinkos ciklą, kuris apima ir nuosmukio laikotarpius, ir augimą, ir tai apima bulių rinką ir būsto rinką .
Visiškas rinkos ciklas paprastai yra nuo 3 iki 5 metų. Štai kodėl svarbu analizuoti savitarpio fondo 3 metų, 5 metų ir 10 metų pelningumo rezultatus. Norite sužinoti, kaip fondas ėmėsi tiek rinkos augimo, tiek nuosmukio. Todėl trumpalaikis (iki 3 metų) tyrimas nėra investicijų į ilgalaikius investicinius fondus tyrimas.
Vadybininkės nuosavybė (indeksų fondams)
Taip, jūsų atmintis yra teisinga. Tikslinga analizuoti valdytojo pareigas tiriant aktyviai valdomus investicinius fondus. Tačiau nėra jokios prasmės analizuoti indeksų fondų valdytojo nuosavybės teisę. Leisk man paaiškinti...
Indekso fondai yra pasyviai valdomi, o tai reiškia, kad jie nėra skirti "įveikti rinką"; jie yra sukurti, kad atitiktų indeksą, pvz., "S & P 500". Todėl fondo valdytojas nėra valdytojas; jie tiesiog perka ir parduoda vertybes, norėdami kopijuoti jau egzistuojančią.
Atsakomybės apribojimas: šioje svetainėje pateikiama informacija yra skirta tik diskusijoms ir neturėtų būti klaidingai suprasta kaip patarimai dėl investicijų. Jokiomis aplinkybėmis ši informacija nėra rekomendacija pirkti ar parduoti vertybinius popierius.